【安邦观察】基金才是目前资本市场的风险之源

           自从1999年中国资本市场开始鼓励机构投资者的发展以来，基金作为重要的机构投资者主体，得到了迅速的发展。到目前为止，接近万亿人民币规模的基金，已经毫无疑问成为中国股市上最重要的资本力量之一。

  不过随着基金的迅速发展，各种各样的问题也不断显示出来。实际上，早在2000年的时候，《财经》杂志的一篇关于“基金黑幕”的文章，就让当时的股市着实震动了一把。至今为止，这种情况有没有随着监管力度的加强而有所改善呢？

  　　这不得不让人想起今年两会之后，温家宝总理在答记者问中回答的最后一个问题，关于中国股市。温家宝总理答道：“我虽然很少就股市发表意见，但我却每天关心着股市的行情。我可以向大家讲的是中国将坚持发展资本市场，扩大直接融资。对于证券市场，我们将从以下几个方面加强工作。第一，提高上市公司的质量，这是根本。第二，要建立一个公开、公正、透明的证券市场。第三，要加强监管，打击违法、违规行为。第四，要加强以制度为主的证券市场的基础建设。第五，要保护投资者，特别是公众投资者的利益。”

  　　应该说，温家宝总理谈到的都是资本市场建设过程中几个至关重要的问题。但我们也可以从中看出，这五个方面恰恰是我们资本市场目前存在重大问题的几个方面，所以才会进了国务院总理的视野范围。因此，我们绝不能对于早前国内股市所存在的信托责任缺位、内幕交易严重等问题的改善，有任何过于乐观的倾向。

  　　最近，中国证监会为减少基金发行造成的市场冲击，订立不少新规矩，如要求新基金的公开认购期最少要有两天，以避免抢购风潮；其次则调整新基金的分配制度，由先到先得改为比例分配，在公开认购期内认购的，都能分到基金，务求做到人人都有份。显然，证监会的这些行动表明，其对于基金可能引发的股市过热等金融风险，已经开始有所担忧。而来自《中国经营报》最新的一篇针对某基金经理的采访文章也表明，基金内部的利益输送、贿赂、老鼠仓等内幕交易行为，依然非常严重。

  　　想当年，券商对于委托理财资金的信托责任缺位，导致的结果是挪用客户保证金成为券商内部公开的秘密，最终引发的风险是券商500亿－1000亿左右的坏账，以及数家大型券商的倒闭，其中就有规模超过百亿的南方证券。那么现在的基金，手头拿着庞大的“基民”储蓄，一旦因为信托责任缺位、监管不力而发生类似南方证券的事件，那对于社会的影响恐怕不仅仅是引发金融风险和股市崩跌这么简单，因为那个时候流失的大部分是国有资产，后面还有政府兜底，而基金管理的都是普通老百姓的钱，一旦因违规、违法原因造成大量资产损失，将动摇的是社会稳定。

  　　在最近的短短一个月内（三月初至四月初），将有8只基金上市，全部皆为投资A股的股票型基金，预计集资额达千亿规模。在证监会要求下，这些新基金将采取类似抽新股方式的比例分配制，同时亦限定每只新基金最高只能募集100亿元。据悉，在市场这种“极度乐观”的气氛下，有正在筹备旗下新基金首发的基金公司负责人称，“基本上只要写上股票型三个字的基金都会有人要。”由于需求远远大于供给，“即使我们一次募集超过四、五百亿，要足额认购都毫无难度。”该负责人称，关键在于监管当局不允许而已。“他们主要怕单一基金太巨型了，一来投资风险上会更难控制，但我认为主要还是避免出现轰动效应，怕投资者以为基金易赚钱，都一窝蜂涌进来。”

  　　最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

  　　我们认为，目前中国的资本市场上，基金才是风险之源！随着基金数量越来越庞大，它们已经成为中国股市当之无愧的“大股东”，并将越难承受市场大幅下挫的冲击。最为严重的问题是，未来不排除由于信托责任缺位问题而触发市场对基金的整体不信任问题，并进而引发市场连锁反应的可能性。这种可能不出现则已，一出现，中国恐难逃另一个5年熊市。